經(jīng)營者股票期權(quán)在我國的實踐與分析

  文件類別:市場分析

  文件格式:文件格式

  文件大?。?0K

  下載次數(shù):225

  所需積分:5點

  解壓密碼:qg68.cn

  下載地址:[下載地址]

清華大學(xué)卓越生產(chǎn)運營總監(jiān)高級研修班

綜合能力考核表詳細內(nèi)容

經(jīng)營者股票期權(quán)在我國的實踐與分析
介紹股票激勵的文獻中,“期股”這個詞頻頻出現(xiàn)。“期股”與“股票期權(quán)”是不是一回事呢?對這個問題的回答,有兩種相反的聲音。有些學(xué)者認為,“期股”和“股票期權(quán)”是兩個概念。例如陳卓勇和吳曉波定義“期股激勵”為“公司和經(jīng)理人約定在將來某一時間內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán),購股價格一般參照股權(quán)的當前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。”而“期權(quán)激勵”被定義為“公司給予經(jīng)理人在將來某一時間內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利,經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利,購股價格一般參照股權(quán)的當前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。”按此定義,“期股激勵”與“期權(quán)激勵”的唯一區(qū)別是前者屆時必須持有股票,而后者可視情況放棄行權(quán)。另一些學(xué)者認為二者是不同的,,期股在英文中對應(yīng)“Restricted Stock”(限制性股票),而期權(quán)在英文中對應(yīng)“Stock Option”。很多的人認為二者是相同的或者把二者視為同一個概念。例如,王剛在其文章“期股:國企經(jīng)營者激勵的新方式”中就說明,期股即股票期權(quán)。辛向陽在其文章“期股制的模式及若干問題的解決思路”中明確指出:“期股制又叫企業(yè)家股份期權(quán)”。這里“股份期權(quán)”是不是就是“股票期權(quán)”呢?辛向陽提出期股制有3個特點:1期股是中權(quán)利而非義務(wù);2股票不能免費得到,必須支付期權(quán)價;3期權(quán)是一種面向未來的機制,具有無限展延性。由此可以認為,辛向陽所指的“股份期權(quán)”對上市公司而言就是“股票期權(quán)”,其文中也多次使用“股票期權(quán)”提法。當然更多的人,包括一些學(xué)者、記者、政府官員、企業(yè)界人士則根本不對概念加以定義,只是在其文章或講話中把二者視為同一概念交替使用。在介紹我國企業(yè)股票期權(quán)實踐的文獻中,幾乎都無一例外地把期股等同為“股票期權(quán)”。
概念上的混亂當然極不利于股票期權(quán)制的研究和實踐,對此加以澄清是十分必要的。
先考察一下期股制的實踐情況。我國主要存在兩種期股制模式,即上海模式、北京模式。

 上海和北京的期股模式的分析
1. 上海模式
上海服裝集團有限公司、上海關(guān)勒銘有限公司、上海埃通電氣股份公司、上海七百集團等進行過期股激勵的實踐。他們的主要做法是:
(1) 實施前提。一般在企業(yè)經(jīng)營者競爭上崗并出資入股的前提下,結(jié)合企業(yè)改制,進行清產(chǎn)核資,資產(chǎn)評估,然后進行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,將國有獨資公司改制為國有控股、經(jīng)營者群體以自然人身份入股的有限責任公司。在經(jīng)營者群體持股結(jié)構(gòu)中,將期股結(jié)合在其中實施。
(2) 實施對象。上海服裝集團有限公司的實施對象是企業(yè)的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、黨委書記、工會主席、部門經(jīng)理及部分骨干,上海關(guān)勒銘有限公司和上海埃通電氣股份公司實施對象只是公司總經(jīng)理,上海七百集團的實施對象是公司的董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、分公司經(jīng)理。
(3) 期股的比例。上海服裝集團有限公司經(jīng)營者群體持股分為現(xiàn)金入股與期股兩部分,期股的份額根據(jù)每人現(xiàn)金投入股本的1-3倍確定。上海關(guān)勒銘有限公司現(xiàn)金入股與期股份額比例為3:7。上海埃通電氣股份公司經(jīng)營者現(xiàn)金入股、借款入股和期股三個部分的比例為1:1:8.8。上海七百集團現(xiàn)金入股、崗位股、期股三部分組成比例分別為60%、10%和30%。
(4) 期股的數(shù)量。上海服裝集團有限公司總經(jīng)理現(xiàn)金入股10萬股,期股30萬股,其他人員按比例遞減。上海關(guān)勒銘有限公司總經(jīng)理現(xiàn)金入股30萬,期股70萬。上海埃通電氣股份公司總經(jīng)理持有期股88萬,而上海七百集團總經(jīng)理持有期股僅4.2萬。期股的數(shù)量與公司規(guī)模相關(guān)。
(5) 期股的來源。都是從企業(yè)存量資產(chǎn)中,即從國家股中,以無息或低息信貸形式配給經(jīng)營者。
(6) 期股的償付。期股資本的償付期一般與經(jīng)營者任期相同,其價格為企業(yè)改制時的每股凈資產(chǎn)價,一般為1元,不論今后年度凈資產(chǎn)如何增減,經(jīng)營者分期償付時均以鎖定的基期價格為準。期股的償付資金來源主要是期股本身的年度分紅,如經(jīng)營者在任期內(nèi)期股紅利不足以償付全部資本時,剩余部分可用現(xiàn)金或?qū)嵐杉t利填充。
(7) 其他。上海服裝集團規(guī)定經(jīng)營者可放棄期股,而其他企業(yè)都規(guī)定經(jīng)營者在任期間不得無故放棄期股。
2. 北京模式
1999年7月28日,北京是體改委、組織部、經(jīng)委、財政局、國有資產(chǎn)管理局、勞動與社會保障局、審計局、工商局八局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于對國有企業(yè)經(jīng)營者實施期股激勵試點的指導(dǎo)意見》的通知,決定在若干國有企業(yè)實行經(jīng)營者期股試點。11月25日正式宣布有10家企業(yè)進行試點:北京博飛儀器股份有限公司、北京北開股份有限公司、北京同仁堂通縣分公司、北京金星筆業(yè)有限公司、北京陽光房地產(chǎn)綜合開發(fā)公司、北京凱建建筑工程有限公司、北京市大明眼鏡公司、北京雙橋制藥公司、中關(guān)村置業(yè)股份有限公司、菜市口百貨公司。北京的做法具體來講包括六個方面:
(1) 期權(quán)試點的含義。經(jīng)營者期權(quán)是指企業(yè)出資者同經(jīng)營者商定的在任期內(nèi)由經(jīng)營者按既定價格獲取適當比例的本企業(yè)股份,收益延期兌現(xiàn),并享有相應(yīng)權(quán)利和義務(wù)的一種激勵方法。
(2) 原則。經(jīng)營者期股試點應(yīng)堅持經(jīng)營者激勵機制與約束機制相結(jié)合;經(jīng)營者權(quán)責利相結(jié)合;經(jīng)營者短期利益與長期利益相結(jié)合;按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合;管人與管資產(chǎn)相結(jié)合;大膽探索與穩(wěn)妥操作相結(jié)合等原則。
(3) 試點范圍、對象與主體。期股試點適用于建立現(xiàn)代企業(yè)制度的、以國有企業(yè)或國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營公司為主體投資設(shè)立的股份有限公司和責任公司。期股激勵的對象主要是董事長和經(jīng)理。對董事長的期股激勵主體是公司股東會或出資人。對經(jīng)理的期股激勵主體是公司董事會。經(jīng)過公司出資人或董事會同意,公司其他高級管理人員應(yīng)以現(xiàn)金投入獲得股權(quán)形成經(jīng)營這群體持股。經(jīng)營者群體持股比例一般為公司總股的5%-20%。其中董事長、經(jīng)理的持股比例應(yīng)占經(jīng)營者群體持股總額的10%以上。
(4) 期股的獲取方式。經(jīng)營者期股的獲取方式是經(jīng)營者根據(jù)與出資人簽訂的期股認購協(xié)議,以既定的價格認購、分期補入。經(jīng)營這持股的出資額一般以其出資額的1-4倍確定。以既定價格認購、分期補入的方法獲取期股,經(jīng)營者在補入所持有的全部期權(quán)之前,其所持有的這一部分股份只有表決和收益權(quán),沒有所有權(quán)。待全額補入后,其所持有的這一部分股份的表決權(quán)、收益權(quán)和所有權(quán)屬于經(jīng)營者所有。經(jīng)營者任期屆滿2年后,經(jīng)審計合格,其股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。
(5) 期股變現(xiàn)方式。企業(yè)經(jīng)營者在該企業(yè)任期屆滿,若不再續(xù)聘,經(jīng)考核其業(yè)績指標達到雙方協(xié)議規(guī)定的水平,可按協(xié)議規(guī)定,在任期屆滿2年后,將其擁有的期股按屆滿當時經(jīng)評估后的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn),也可保留適當比例的股份在企業(yè),按年度正常分紅。經(jīng)營者任期未滿而主動要求離開,或在任期內(nèi)未能達到協(xié)議考核指標水平,均屬違約行為,應(yīng)按照權(quán)責對等的原則,取消其所擁有的期股股權(quán)及其收益,其個人現(xiàn)金出資部分也要做相應(yīng)扣除。
(6) 如何補入期股價款。假設(shè)某試點企業(yè)期股試點實施的基準日定為1999年12月1日,基準日的凈資產(chǎn)為4000萬元人民幣,折合股份4000萬股。根據(jù)主要經(jīng)營者持有的40萬股,按1.5倍確定其期股份額為60萬股,則主要經(jīng)營者在任期的3年內(nèi),每年約需抵補20萬元。如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為15%,則該經(jīng)營者抵補期股價款的計算方法為:期股收益60*5%=9萬元,實股收益40*15%=6萬元。期股價格的補入:20萬元的期股價款,首先要用期股收益的9萬元補償,不足部分再用實股收益的6萬元補入后還需經(jīng)營者自籌現(xiàn)金補入5萬元。如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為30%,則經(jīng)營者抵補期股價款的計算方法為:期股收益為60*30%=18萬元;實股收益:40*30%=12萬元。期股價款的補入:20萬元的期股價格,首先要用期股收益18萬元進行抵補,不足的2萬元用實股收益的12萬元補入,再用實股收益進行抵補后的剩余部分,經(jīng)營者可以享受投資收益。
3. 兩種模式的分析
觀察不難發(fā)現(xiàn):
(1) 上海模式和北京模式,受益人并無選擇權(quán),實際上購股成為一種義務(wù)。
(2) 上海模式和北京模式之所以稱期股,乃是由于經(jīng)營者完全擁有股票的所有權(quán)和處置權(quán)的時間是將來,即任期滿時或滿后一段時間。
(3) 除獎勵的股份外,經(jīng)營者的這部分股票在期初就必須“認購”,只是支付方式采用的是分期付款或優(yōu)惠貸款分期償還方式。
(4) 這些股票現(xiàn)在看來都不能在股票市場上兌現(xiàn)。
可見,實踐中的期股制與西方國家的股票期權(quán)制有本質(zhì)性的區(qū)別,不可將二者混為一詞,事實上,期股激勵只是股票激勵的變化形式。如果明確了這一點,那么我國企業(yè)界中所謂股票期權(quán)實踐絕大部分都不是真正意義上的股票期權(quán)制。只有少數(shù)企業(yè)的實踐是例外,例如上海貝嶺實行過虛擬股票期權(quán)制。
該公司于1990年上半年開始在企業(yè)內(nèi)部試行“虛擬股票贈與與持有”激勵計劃,計劃的授予對象現(xiàn)階段主要為公司的高級管理人員與技術(shù)骨干。該計劃的總體構(gòu)想是將每年的員工獎勵基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”,并由授予對象持有,在規(guī)定的期限后按照公司的真實股票市場價格以現(xiàn)金形式分期兌現(xiàn),其大致操作程序如下:1設(shè)立一個專門的獎勵基金作為進行“虛擬股票”獎勵的基礎(chǔ)。2確定每年度提取的獎勵基金的總額。3確定公司虛擬股票的初始價格。4確定公司每年發(fā)放虛擬股票的總股數(shù)。5對授予對象進行綜合考核,確定期評價系數(shù)及虛擬股票的分配比例系數(shù)。6確定計劃受益人的評價系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量并獲虛擬股票獎勵的數(shù)量。7虛擬股票的兌現(xiàn)。
公司虛擬股票的對象在授予并持有虛擬股票規(guī)定期限后逐步將其持有的虛擬股票轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金予以兌現(xiàn),虛擬股票的轉(zhuǎn)換價格以公司真實股票的市場價格為基礎(chǔ)。

 吳忠儀表模式
吳忠儀表公司的期權(quán)和期股模式初具西方國家流行的股票期權(quán)特色。吳忠儀表模式的要點如下:
(1) 儀表的員工激勵—約束機制方案設(shè)計要點是:采用期權(quán)+期股組合激勵—約束機制;通過期股和以全體員工為發(fā)起人發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司受讓國有股組合方式,是實現(xiàn)國有股逐步減持的股權(quán)重組的一種新方式。

經(jīng)營者股票期權(quán)在我國的實踐與分析
 

[下載聲明]
1.本站的所有資料均為資料作者提供和網(wǎng)友推薦收集整理而來,僅供學(xué)習和研究交流使用。如有侵犯到您版權(quán)的,請來電指出,本站將立即改正。電話:010-82593357。
2、訪問管理資源網(wǎng)的用戶必須明白,本站對提供下載的學(xué)習資料等不擁有任何權(quán)利,版權(quán)歸該下載資源的合法擁有者所有。
3、本站保證站內(nèi)提供的所有可下載資源都是按“原樣”提供,本站未做過任何改動;但本網(wǎng)站不保證本站提供的下載資源的準確性、安全性和完整性;同時本網(wǎng)站也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的損失或傷害。
4、未經(jīng)本網(wǎng)站的明確許可,任何人不得大量鏈接本站下載資源;不得復(fù)制或仿造本網(wǎng)站。本網(wǎng)站對其自行開發(fā)的或和他人共同開發(fā)的所有內(nèi)容、技術(shù)手段和服務(wù)擁有全部知識產(chǎn)權(quán),任何人不得侵害或破壞,也不得擅自使用。

 我要上傳資料,請點我!
人才招聘 免責聲明 常見問題 廣告服務(wù) 聯(lián)系方式 隱私保護 積分規(guī)則 關(guān)于我們 登陸幫助 友情鏈接
COPYRIGT @ 2001-2018 HTTP://c5m8.com INC. ALL RIGHTS RESERVED. 管理資源網(wǎng) 版權(quán)所有