企業(yè)有競爭力國家經(jīng)濟才安全
作者:陳志武 203
企業(yè)有競爭力國家經(jīng)濟才安全
凱雷收購徐工在國內(nèi)引發(fā)了諸多討論,這些討論當然很好。但是,我們應該看到,外國私人股權(quán)基金進入中國會幫助改善中國上市公司的質(zhì)量。以前關(guān)于公司治理的討論基本停留在證監(jiān)會如何加強監(jiān)管、法院如何保護投資者權(quán)益上。當然,這些措施至關(guān)重要,但這類監(jiān)管針對的是上市公司管理層以及大股東的違法違規(guī)行為。
私人股權(quán)基金施壓管理層
當上市和非上市企業(yè)坐擁巨額資產(chǎn)無所作為時,監(jiān)管部門和法院不能對他們采取任何行動、也沒有適當?shù)霓k法去督促他們。這就需要別的機制來發(fā)揮作用。如果有些股東的持股比例足夠高的話,他們會有激勵去監(jiān)督管理層為資產(chǎn)創(chuàng)造更多價值,但是如果股權(quán)持有非常分散,大多數(shù)股東只有很小一份利益,這時候上市公司的情況就開始像國有企業(yè),其管理層即使什么也不做,也不會有人追究他們的責任。
比如說,當前中國上市公司平均的ROA(總資產(chǎn)收益率)僅1%左右,ROE(凈資產(chǎn)收益率)只有2%多一點,很多公司只有百分之零點幾。相比之下,美國上市公司平均ROA為7.5%,ROE是20%多。
由此可以看出,中國很多公司坐擁巨額資產(chǎn),特別是像樓房、設備之類固定資產(chǎn),但沒有創(chuàng)造相應的價值。這說明中國的資本市場沒有對企業(yè)發(fā)揮應有的規(guī)范作用,其中相當重要的原因是中國沒有私人股權(quán)基金對上市公司施壓,逼著公司管理層創(chuàng)造更高的價值。
在美國,像凱雷、華平、KKR等私人股權(quán)基金每天盯著各上市公司,看哪些公司的管理層占著“茅坑”不做事,一旦發(fā)現(xiàn)任何一個公司有太多的隱藏價值沒有實現(xiàn),他們就將這個公司并購、將其管理層換掉、對其資產(chǎn)進行重組并同時調(diào)整商業(yè)模式,把該賣的資產(chǎn)賣掉,將注意力集中于企業(yè)價值的最大化。這就是美國公司的資產(chǎn)回報率高,也是美國企業(yè)在經(jīng)濟價值鏈上的分工高的原因,都是被私人股權(quán)基金逼出來的。
中國的私人股權(quán)基金業(yè)還剛剛起步,因此,讓更多的外資私人股權(quán)基金進入中國是一件非常好的事,他們總體上會幫助中國企業(yè)提升價值,就像日本在1997年后通過引入外國私人股權(quán)基金、證券公司使其企業(yè)效率不斷提高一樣。當然,這樣做會對中國企業(yè)管理層形成壓力,因為這會逼他們提高效率,但對中國經(jīng)濟卻是好事。
在股權(quán)分置改革前,私人股權(quán)基金可能難以收購上市公司或?qū)嵤┲亟M,但現(xiàn)在這些障礙快沒有了。
在商言商
向文波通過博客發(fā)表對凱雷收購徐工的言論,表明中國是一個越來越開放的社會,不同的觀點可以表達爭論,這是一種健康的趨勢,有利于中國的長期發(fā)展。向文波為他的企業(yè)利益最大化所采取的行動,這是合乎情理的,應該尊重他的行為。因為他知道,如果徐工通過重組在行業(yè)中的競爭地位更強,對三一就是更大的挑戰(zhàn),如果我是他,我也會像他那樣在此時以各種可以使用的武器去阻擋交易的發(fā)生。
向文波新近在博客上的一篇《歧視民企是戰(zhàn)略錯誤》的文章,認為民營企業(yè)在參與國企改制過程中受到了歧視。我從來就認為中國經(jīng)濟未來的希望在民營企業(yè),不在國企,而且必須給民企與國企、外資同等的行業(yè)準入機會和同等的融資機會,民營企業(yè)不應該被歧視。三一重工在短短的十幾年里,以民營企業(yè)的身份成功地躋身在工程機械業(yè),這令人佩服。
但是,拿民族主義、拿國家利益來為民營企業(yè)的弱勢辯護則大可不必。實際上,任何一個企業(yè)和企業(yè)家對國家和社會做貢獻的最好方式,不是整天在嘴上叫著“國家利益第一”、“民族利益第一”等,只要提高企業(yè)盈利能力、提升競爭力,使企業(yè)價值最大化,他就給社會和國家做了最大的貢獻。在這一點上,湖南企業(yè)家應該向浙江、廣東企業(yè)家學習,不要把太多精力放在上綱上線的爭論上,在商言商,把企業(yè)作為商業(yè)機構(gòu)經(jīng)營好就是對國家的最大貢獻。
其實,大家都清楚,在國企改制中民營企業(yè)之所以難以唱主角,除了某些政策歧視外,也有中國金融市場不發(fā)達的原因。許多國企像徐工一樣規(guī)模較大,民企必須在外部融資的支持下才有可能參與競價。問題就在這里,雖然中國人存在銀行的錢很多,但由于金融中介、信用體系與法治不發(fā)達,民企無法融到足夠的資金,難以參與國企重組過程中的競爭。因此,在本國金融不發(fā)達、融資體系對民企歧視的情況下,外資差不多是主要可行的選擇。這不是民族主義問題,也不是政治問題,而是經(jīng)濟政策問題,不能混在一起談。
外資讓中國企業(yè)更具競爭力
對于外資進入中國收購企業(yè),有不少反對觀點。有人拿南孚電池、西北軸承廠做例子,認為外資收購后會把資產(chǎn)作為抵押,從而導致企業(yè)陷入外資進入、拖垮的泥潭。我認為把資產(chǎn)作為抵押去融資,這不是什么壞事,這是增加企業(yè)未來的發(fā)展空間和競爭力的具體融資運作,這樣做沒有什么不好。難道不發(fā)展會更好?能用資產(chǎn)抵押融資等于是把死資產(chǎn)變成了活資本,就能賺取更多財富,這是好事。
有人認為中國企業(yè)收購海外公司,外國會設置種種障礙,如中海油收購尤尼科,我們?yōu)槭裁匆趪衅髽I(yè)改制引進外資呢?——持這種觀點的人應該反過來說,如果我們反對外資進入,我們怎么還可以要求別國讓中國企業(yè)去并購呢?儒家倫理中歷來有“己所不欲,勿施于人”的待人處世原則。為了中國未來的能源和資源需求以及出口市場的進一步擴大,國內(nèi)企業(yè)必須以更大規(guī)模走出去。
在這種大趨勢下,中國應該給美國和其它國家樹立起一個最好的“自由貿(mào)易”國家的形象,要給美國政客談自由貿(mào)易的好處,而不是非理性地以牙還牙。在這種時候,大戰(zhàn)略思維顯得格外重要,不要自己主動打破過去二十幾年讓中國經(jīng)濟快速增長的國際環(huán)境。
當然,更多的人從“保護國家安全”出發(fā),在徐工并購案中,以裝備制造業(yè)引入合資控股風險太大為名拒絕引入外資股權(quán)。在我看來,“國家安全”總是那么抽象和聳人聽聞。其實我倒覺得,如果不通過引進外資讓中國企業(yè)具有更強的競爭力、以最快的速度在技術(shù)上跟進,那反而使中國的經(jīng)濟更不安全,“落后”、缺乏競爭力才應該擔心國家的不安全。從愿望上講,我們誰不希望先進的技術(shù)、先進的產(chǎn)品、最有價值的品牌樣樣都是中國自己的?但是,我們不能忘記過去100年中國的發(fā)展歷程所耽誤的時間和機會。
本來19世紀后半期的洋務運動使中國的現(xiàn)代工業(yè)化進程不亞于明治維新后的日本,但1911年后的多年內(nèi)戰(zhàn),再加上從上個世紀30年代加快了的經(jīng)濟國有化運動,60年代開始的諸多政治運動,這一系列的戰(zhàn)爭和運動中斷了中國寶貴的工業(yè)化進程。而1978年前的八九十年里恰恰是世界工業(yè)技術(shù),特別是汽車和電子類技術(shù)突飛猛進的年代,但中國卻在忙著進行那些沒完沒了的戰(zhàn)爭和運動。
在教學和科研能力的培養(yǎng)上,我們歷來不側(cè)重培養(yǎng)創(chuàng)新能力,而是強調(diào)灌輸。這些教學與科研培養(yǎng)方法上的問題當然阻礙中國的技術(shù)創(chuàng)新,阻礙中國競爭力的提升。在知識產(chǎn)權(quán)保護、創(chuàng)新激勵機制上,到今天都還不到位。在資本市場的發(fā)展上,從1949年到1980年則完全停止,使中國到今天仍然缺乏供給創(chuàng)投資本的股權(quán)市場。
所有這些都讓中國失去了近一百年的發(fā)展機會。遺憾的是,這些失去的機會不能重來,這些代價不會自動消失,而是要讓今天的中國社會來付出。為還清這些代價,其付出方式可以多種多樣。比如說,由于中國自己的資本市場不發(fā)達,所以國企改制時基本只能靠出售股權(quán)給外資,因為外資能找到大量資本;為了趕上現(xiàn)代技術(shù),中國企業(yè)不得不靠進口核心部件、進口核心生產(chǎn)設備,等等。這些都是在具體為過去的代價埋單,這些代價不會憑空消失的。
當然,中國也可選擇什么都由自己慢慢發(fā)展出來,比如,資本市場靠自主發(fā)展,核心技術(shù)也靠自主發(fā)展,要等多少年就等多少年。但,那樣會使中國經(jīng)濟長久無競爭力、長久落后、長久處于不安全狀態(tài)之中。引進外資、外國技術(shù)與品牌反而能縮短中國培育競爭力的時間,直接引進已經(jīng)是捷徑。
管理層害怕外資壓力
其實,即使讓凱雷等外資基金并購徐工等工業(yè)企業(yè),也沒有許多人說的那么可怕。實際上,相對于中國,外資反而面對多種不安全。
第一,在外資把錢投入徐工之后,所買的設備、所做的投資都在中國本土上,他們想拿也拿不走;他們把錢付給中國員工后,也花在了中國,幫助刺激中國各個行業(yè)的發(fā)展,有利于中國的長久就業(yè),增加人們的收入。說到底,凱雷等外資在中國的投資或許賺錢,或許血本無歸,但無論他們的遭遇如何,這些投資進入中國后總會留在中國,中國有什么可怕的呢?
第二,從世界近代史和外資在近代中國的經(jīng)歷看,由于凱雷等外資必須遵守中國法律,立法權(quán)在中國,你說外方和中方,誰更不安全呢?誰掌握主動權(quán)?
第三,不要動不動就把什么都提到國家安全的高度。如果說徐工、三一重工涉及到國家安全,服裝有沒有涉及國家安全呢?如果由外國人控制中國服裝企業(yè),萬一哪天他們不給我們供衣服了,我們怎么會有安全?那么,牙膏呢?公共汽車呢?餐館呢?如果我們每天讓一樣東西成為國家安全品,到最后就沒有東西不涉及國家安全了。如果每個國家都這樣想,我們中國的產(chǎn)品就無法出口了!從這個意義上,當年鄧小平的主動“開放”決策真是英明偉大、有魄力,心胸是多么開闊??!那也是中國歷史上的第一次。
目前,反對外資進入的部分壓力來自國內(nèi)企業(yè)的管理層,他們有太多的既得利益,要保飯碗,要把外資帶給中國企業(yè)的壓力擋回去。外來壓力被擋回去后,保護的是什么呢?保護的只是國內(nèi)企業(yè)管理層的利益。如果他們不能提高企業(yè)競爭力、改變商業(yè)模式,如果不能使企業(yè)多賺錢,員工的報酬也不會水漲船高,最后吃虧的還是老百姓自己。只有競爭才會有中國企業(yè)的未來。
我們要區(qū)分企業(yè)管理層的利益和社會大眾的利益。表面上看,大家都是中國人,好像利益是一致的。但實際上不一樣。就像某大電腦公司的老總說,外國企業(yè)到中國來,讓我們做電腦的企業(yè)很難賺錢。他的理由是英特爾、AMD總不愿和中國的大企業(yè)簽訂協(xié)議,保證只給這些大的國內(nèi)電腦公司提供芯片。結(jié)果英特爾、AMD給所有想組裝電腦的中國企業(yè)賣芯片,導致電腦供應增加,使電腦的價格每隔幾個月就被砍掉一半。于是,這位大企業(yè)老總就抱怨外國公司不負責任,“為什么為難中國電腦廠商?讓我們賺不了錢?”
但是,這位老總有沒有想到正是由于這種敞開供應,使得電腦的價格越來越低,讓千千萬萬中國普通家庭,花一點點錢就能買到電腦,使他們的孩子在很小的時候就可以獲得使用電腦的經(jīng)驗,因此大大提升中國未來勞動力的技能和人力資本。英特爾、AMD的敞開供應讓這些本來可以有壟斷地位的國企老總?cè)兆与y過,但卻給中國老百姓和國家?guī)砹司薮蟮睦?!以各種名義保護的電信、石油、電力等行業(yè)的結(jié)果是什么?是老百姓支付高得離譜的價格,是低質(zhì)服務。
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