新興市場國家為何同時面臨通脹壓力

 作者:譚凇    120

 □清華大學(xué)公共管理學(xué)院布魯金斯中心

  通貨膨脹是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的重要問題,而新興市場國家尤甚。2007年12月份,越南消費價格指數(shù)高達(dá)12.6%,為10年來最大漲幅;俄羅斯統(tǒng)計局1月21日公布的正式數(shù)據(jù)顯示,俄消費價格指數(shù)2007年全年上漲11.9%。仔細(xì)觀察,不難發(fā)現(xiàn),新興市場國家通脹在其形成過程中有諸多共同之處。

  不論是經(jīng)常項目嚴(yán)重赤字的歐洲新興市場國家,還是石油美元滾滾流入的俄羅斯,抑或是礦石大量出口的巴西,外匯儲備激增是新興市場國家的首要共同特征。外匯儲備激增導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長速度被動加快。俄羅斯中央行指出,2007年前5個月,流入俄羅斯的凈私人資本超過600億美元,而2006年全年為420億美元。資本流入以及由此產(chǎn)生的外匯儲備的大幅增長導(dǎo)致俄羅斯前5個月貨幣供應(yīng)量以20%的速度增長,而上年年同期僅為10.7%。俄羅斯副總理兼財政部長明確指出,2007年物價上漲的主要原因正是貨幣因素。

  本幣升值是新興市場國家的第二共同特征。金融理論指出本幣升值可以降低本國通貨膨脹率,但在實踐中它是一把雙刃劍。一方面,升值后進(jìn)口商品價格降低有利于減輕通脹壓力。但是另一方面,本幣升值的預(yù)期導(dǎo)致國際資本快速流入、貨幣供應(yīng)量被動增長,增加了通脹壓力。俄羅斯甚至出現(xiàn)了這樣一種現(xiàn)象,一些國內(nèi)銀行從國際上借入美元,然后兌換成盧布,從盧布升值、高利率和資產(chǎn)價格上漲中獲取利益。

  出口快速增長是新興市場國家的第三共同特征。但出口產(chǎn)品的激增增加了對國內(nèi)其它商品或服務(wù),即非貿(mào)易品的需求,這些非貿(mào)易品包括交通、建筑、電力、公共設(shè)施和服務(wù)等等。由于非貿(mào)易品的供給是有限的,需求增加必然會導(dǎo)致價格提高。以羅馬尼亞為例,經(jīng)濟(jì)的快速增長使得建筑業(yè)蓬勃發(fā)展,該行業(yè)需要20-30萬名工人,但建筑公司即使愿意支付歐盟水平的工資,也很難找到合格的建筑工人。我國也面臨類似問題,2007年11月份耐用消費品價格上漲僅為0.9%,但家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價格上漲9.1%;另一指標(biāo)是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)價格指數(shù),該指數(shù)2006年6月份同比增長9.1%,之后始終以10%以上的速度上漲,2007年1-11月上漲10%。另外,貿(mào)易部門同樣需要非貿(mào)易部門提供的服務(wù)尤其是生產(chǎn)性服務(wù),這種聯(lián)動機(jī)制也會推動物價上漲。

  財政支出過快增長是第四共同特征。財政政策作為反經(jīng)濟(jì)周期的重要手段,在經(jīng)濟(jì)處于高速增長階段應(yīng)減少投資等方面的支出以避免總需求進(jìn)一步膨脹,從而減輕通脹壓力;在經(jīng)濟(jì)處于低迷時期則應(yīng)反向操作。但在新興市場國家并非如此,雖然近年來經(jīng)濟(jì)增長較快,各國財政支出仍以較快的速度增長并保持高額財政赤字。羅馬尼亞政府2007年全年的預(yù)算赤字為GDP的2.8%,按照歐盟委員會的預(yù)測2008年將達(dá)到3.2%,羅馬尼亞國家預(yù)測委員會認(rèn)為這將引發(fā)新一輪的通貨膨脹。

  信貸膨脹是第五共同特征。最近三年,印度各商業(yè)銀行的貸款額翻了一番,其中2006年房地產(chǎn)行業(yè)貸款增幅為102%,對2007年的通脹形成了較大壓力。波羅的海國家的銀行跨國信貸業(yè)務(wù)發(fā)達(dá),寬松的金融環(huán)境刺激了消費需求,推動了物價上漲。

  勞動力有效供給不足導(dǎo)致勞動力成本上升是第六共同特征。目前俄羅斯勞動力供給已經(jīng)出現(xiàn)絕對短缺,2008年需要雇用150萬外籍工人,烏克蘭面臨同樣的問題。另外,高失業(yè)率并不意味勞動力供給過剩,以波蘭為例,2004年加入歐盟后經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn),企業(yè)雇傭需求增加,又有大批工人到西方打工,失業(yè)率從2004年的19.5%下降到2007年3月的14.4%,但一些行業(yè)熟練工人的不足已經(jīng)導(dǎo)致工資迅速上漲,從而形成成本推動型通貨膨脹。而我國在歷經(jīng)多年的高速增長之后,以農(nóng)村青壯年勞力主體的農(nóng)民工也逐漸稀缺,2005年以來農(nóng)民工工資快速上漲,在其收入得到較大改善的同時,對企業(yè)的生產(chǎn)成本形成一定壓力。

  全球能源、糧食以及原材料價格的上漲是第七共同特征,也是新興市場通貨膨脹的國際背景。2007年俄羅斯糧食產(chǎn)量為五年來最高水平,但下半年開始的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲加劇了俄羅斯的通脹。這一現(xiàn)象說明,在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,各國經(jīng)濟(jì)已通過無形之手相連,通貨膨脹也不例外。另外,由于新興市場國家中制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重高于發(fā)達(dá)國家,相對于后者而言,生產(chǎn)成本受能源及原材料價格的影響更大。

  資產(chǎn)泡沫掩蓋并推遲物價上漲是第八共同特征。經(jīng)驗表明,在流動性過剩的背景下長期執(zhí)行低利率政策,股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格必然上漲。由于股市和房市繁榮吸收了經(jīng)濟(jì)體中大量的流動性,弱化了貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的關(guān)系,因此在經(jīng)濟(jì)周期的頂峰,往往表現(xiàn)為高增長低通脹和資產(chǎn)價格的急劇抬升。在股市和房地產(chǎn)持續(xù)繁榮乃至出現(xiàn)泡沫之后,流動性導(dǎo)致的通脹壓力才逐漸體現(xiàn)在其他商品市場上,從而表現(xiàn)為通常意義上的物價上漲。

  從以上分析可以看出新興市場通脹成因的復(fù)雜性。因此在治理方式和手段上,也必須采取綜合治理的措施。一方面要執(zhí)行適度從緊的貨幣政策;另一方面調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu),在壓縮財政資金經(jīng)營性支出的同時,增加對低收入人群的保障性支出,盡可能將通脹對其影響降到最低。而且,決策部門要顯示出治理通脹的魄力和決心,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)主體對于決策部門降低通脹的信心,改善其對于未來通脹的預(yù)期。只有多管齊下,才能有效地治理通脹,為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長營造有利的環(huán)境。
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