本輪中國經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)源于全球化

　　中國經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長，GDP年增長均在10%以上，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上源自于全球化。

　　第一，中國生產(chǎn)要素的全球配置和中國制造產(chǎn)品銷售的全球配置，達(dá)到了前所未有的高度。80年代中國的外商直接投資（FDI）年平均還不足50億美元，90年代年均增加至近300億美元，2000年以來年均超過了600億美元，2007年中國FDI突破800億美元。伴隨FDI增加和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國制造業(yè)迅速崛起，大量“中國制造”產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，2007年中國的進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額分別達(dá)到21738億美元、12180億美元和9558億美元，進(jìn)出口總額的全球排名自2004年后，已穩(wěn)定上升至全球第三位，中國的外貿(mào)依存度從改革開放初期的9.7%躍升到接近70%。中國制造業(yè)所需的原油、礦產(chǎn)品等大宗能源、原材料，也大量通過國際采購來滿足。全球化，一方面使國際產(chǎn)業(yè)資本、技術(shù)和能源原材料等資本要素與中國相對豐富低廉的勞動力要素得到有效結(jié)合，從而迅速提升了中國的潛在供給能力，另一方面中國產(chǎn)品大量輸往國外，消化了部分國內(nèi)產(chǎn)能，外部需求有力地拉動經(jīng)濟(jì)增長。如果沒有大量的外資流入，如果沒有大量的原油、原材料進(jìn)口，如果沒有高速增長的出口，就很難想象經(jīng)濟(jì)能夠保持如此高的增長。

　　第二，外貿(mào)順差高速增長是中國GDP高增長的重要源泉,投資增長很大程度上依賴于順差增長。2002-2004年，年均貿(mào)易順差為300億美元左右，從2005年開始，中國貿(mào)易順差大幅增加， 2005年突破1000億美元，2006年1775億美元，2007年達(dá)到2622億美元。2005、2006、2007年順差同比增長為219%、74%和48%，而同期投資和消費(fèi)的增長幅度基本保持在25%和15%左右。2006年中國貿(mào)易順差占GDP的比重接近7%，對GDP增幅的貢獻(xiàn)接近2.7個百分點(diǎn)。其中，對美貿(mào)易順差占GDP的比重約5%，對中國GDP增幅的貢獻(xiàn)超過1個百分點(diǎn)。由于消費(fèi)需求不足，中國經(jīng)濟(jì)不得不長期依賴投資增長，而投資所形成的龐大產(chǎn)能需要通過出口來消化，有些投資甚至從一開始就是為外需而進(jìn)行，如果沒有出口的高速增長，那么投資高增長就難以為繼，經(jīng)濟(jì)高增長也就難以維持。

　　第三，雖然順差過快增長也帶來了部分問題，比如流動性過剩和通貨膨脹高企等，但這些負(fù)面影響，不足以抵消順差對中國經(jīng)濟(jì)增長的正面貢獻(xiàn)。由于貿(mào)易順差超常增長，我國外匯占款激增，從2005年1月份開始，外匯占款的同比增速一直保持在50%以上。外匯占款的規(guī)模從2004年初的3.5萬億，增加到了2005年底的7.1萬億，增長了近100%，到2007年9月份，已經(jīng)達(dá)到12.5萬億。外匯占款激增導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣發(fā)行被動放松，進(jìn)而導(dǎo)致銀行體系的流動性過剩。M2與GDP之比，在市場經(jīng)濟(jì)成熟的國家一般在1.0以下，如美國基本上保持在0.5-0.6之間，而中國這一比例已經(jīng)高達(dá)1.65（2006年數(shù)據(jù)）。M2／GDP過高說明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣超額供給，流動性過剩情況比較嚴(yán)重。流動性在一定程度上為資產(chǎn)價格攀升和通脹高企等提供了條件。這些負(fù)面影響雖然存在，但并不足以抵消外貿(mào)順差對我國經(jīng)濟(jì)的積極作用。

　　第四，如果當(dāng)前針對通貨膨脹和流動性的宏觀調(diào)控，主動地引發(fā)外貿(mào)順差增速的下降，將有可能對中國經(jīng)濟(jì)大的增長趨勢產(chǎn)生不利影響。針對順差過大，政府已經(jīng)采取了降低出口退稅稅率、提高出口關(guān)稅、人民幣升值等措施，這些政策的效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，外貿(mào)順差增速減緩，由一季度的3位數(shù)增長降至07年全年的48%左右。這種政策效應(yīng)在2008年還會持續(xù)，在外部環(huán)境不確定性增加的情況下，如果政府再主動采取進(jìn)一步措施引發(fā)外貿(mào)順差下降，很可能導(dǎo)致貿(mào)易順差在內(nèi)外雙重壓力下大幅下降，將對宏觀經(jīng)濟(jì)的長期增長造成不利影響。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體瀕臨衰退打擊我國外貿(mào)

　　種種跡象顯示，美國經(jīng)濟(jì)可能正在步入衰退。勞動就業(yè)下降顯著,對比2006年的情況,美國勞工部公布去年12月份美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)僅增加18000人,為2003年8月以來最差表現(xiàn)。12月份失業(yè)率升至5.0%,為2005年11月份以來的最高水平。從2007年美國次級貸款危機(jī)爆發(fā)以來失業(yè)率呈連續(xù)上升的趨勢。

　　消費(fèi)低迷,消費(fèi)者信心下降顯著。在2001年3月開始的美國經(jīng)濟(jì)衰退中,美國消費(fèi)者信心指數(shù)從2001年6月的118.9降到2001年11月的84.9。目前消費(fèi)者信心指數(shù)在短期內(nèi)大幅下降的趨勢又一次出現(xiàn),從2007年7月的111.9迅速下降到了12月的88.6，經(jīng)濟(jì)衰退跡象較為明顯。美國個人實際消費(fèi)增長也開始放緩。在2001年經(jīng)濟(jì)衰退過程中,美國實際個人消費(fèi)增長從2000年底的3.4%下降到2001年3月的1.7%,而后下降到2001年6月的1%。而目前美國個人實際消費(fèi)增幅從2006年12月上漲3.9%,下滑到2007年3月份的3.7%,之后又下滑到2007年6月的1.4%。而根據(jù)最新預(yù)測,美國個人實際消費(fèi)增幅在2007年底很可能下滑到0.5%。

　　美國房地產(chǎn)金融成為引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退的禍?zhǔn)?。美國房地產(chǎn)市場在美國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的地位，投資中,住宅固定投資35%左右；商業(yè)信貸中,房地產(chǎn)貸款占到商業(yè)銀行總貸款的39.2%；在消費(fèi)貸款中,家庭房地產(chǎn)貸款占到消費(fèi)者貸款的60.3%；次貸危機(jī)導(dǎo)致商業(yè)銀行“惜貸”和金融機(jī)構(gòu)陷入困境,如果房價繼續(xù)下跌,則情況會更嚴(yán)重。最權(quán)威預(yù)測美國房價依然有15%-20%的下跌空間。目前房屋供給/銷售比率高于1995-2005年10年平均水平，來自供給的壓力可能帶動房價下行。從經(jīng)濟(jì)各個領(lǐng)域?qū)DP的貢獻(xiàn)來看，消費(fèi)服務(wù)業(yè)對美國GDP的貢獻(xiàn)最大，其次是非耐用消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品，處在第四位的是裝備和軟件。美國次級貸款危機(jī)影響了服務(wù)業(yè)當(dāng)中最有活力的金融服務(wù)業(yè)，金融業(yè)的收入水平一直是其他行業(yè)的3-4倍，消費(fèi)將受到顯著的影響。房地產(chǎn)業(yè)的下滑將顯著的影響耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品。這都將對潛在的GDP增長構(gòu)成向下的壓力。

　　如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐盟和日本也難獨(dú)善其身。美國占?xì)W洲出口市場的1/4還多，美國經(jīng)濟(jì)蕭條，美元貶值，歐洲商品競爭力受到削弱。歐洲中央銀行研究表明，美國內(nèi)需每下降1%，歐洲國內(nèi)生產(chǎn)總值就下降0.25%。日本受到的影響與歐洲類似。

　　對美貿(mào)易順差一直是中國凈出口的主要構(gòu)成部分。2006年全部順差中，對美國的順差所占比重盡管比2005年有所下降，但仍高達(dá)81.3%，2007年全部順差中，美國依然占到了62%的比重。近年來，中國非常注重對美國以外其他國際市場的開拓，對歐洲、非洲、拉美的出口增長都很快。尤其是以往貿(mào)易比重很小的非洲、拉美等發(fā)展中國家，出口市場開拓力度大、成效明顯，出口增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于總體水平，在對外出口中所占比重明顯上升。盡管如此，美國仍是中國最主要的貿(mào)易伙伴，特別是對美國出口的巨幅順差，在中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系中是最突出的凈出口貢獻(xiàn)來源，對經(jīng)濟(jì)增長的影響不可小覷。

　　如果2008年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，其對中國對美出口增長將有較為顯著的影響。我們估算2008年中國對美出口增幅可能回落至12-14%區(qū)間。如果美國經(jīng)濟(jì)在2008年出現(xiàn)衰退或接近衰退，以GDP增幅0.2%計，中國對美出口全年將回落至9%左右。

　　我們的研究表明，如果不考慮美國衰退，中國GDP將至少增長10—11%；如果美國負(fù)增長或零增長，將影響我國GDP增速兩個百分點(diǎn)，即下降至9%左右；如果再考慮到全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體影響，有可能會使我國GDP增長低于9%。中國經(jīng)濟(jì)大幅滑落，就業(yè)環(huán)境將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一些影響社會安定的問題就會凸顯。

　　宏觀政策應(yīng)做好反周期調(diào)控的應(yīng)急準(zhǔn)備

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時對挽救全球經(jīng)濟(jì)增長作出自己的貢獻(xiàn)。否則，如果外部環(huán)境惡化，而我們繼續(xù)堅持加大宏觀調(diào)控的政策，無疑將對我國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　為此，我們就宏觀政策提出如下建議：

　?。ㄒ唬┘涌靸?nèi)需啟動步伐，保護(hù)好針對消費(fèi)和服務(wù)內(nèi)在的投資需求。應(yīng)該啟動居民收入倍增規(guī)劃，描繪未來居民生活藍(lán)圖，增強(qiáng)居民信心；改革個人所得稅，提高起征點(diǎn)，降低稅率；務(wù)實地制定鼓勵消費(fèi)的政策，挖掘不同收入群體的消費(fèi)潛力。在調(diào)控投資中，一要防止矯枉過正，避免投資全面回落；二要加強(qiáng)與消費(fèi)和服務(wù)相關(guān)的投資需求。

　　（二）從緊的貨幣政策既然已經(jīng)提出，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù)，但應(yīng)保持彈性，準(zhǔn)備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置，不能一味地提升；利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國大幅減息，中美利差逆轉(zhuǎn)情況下，應(yīng)該暫停加息，而不應(yīng)持續(xù)大幅加息。

　?。ㄈ﹨R率政策要保持既定的升值幅度和速度，不應(yīng)加速或大幅升值。不要迷信匯率政策對通脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對FDI和中國低成本出口競爭優(yōu)勢的不可逆的負(fù)面作用。由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，我們可能還需要保持低成本競爭優(yōu)勢很長一段時間，從而推動中西部剩余勞動力的釋放。

　　（四）外匯儲備和主權(quán)基金的對外投資應(yīng)該加大力度，逢低積極介入發(fā)達(dá)市場的金融股權(quán)，或全球市場其它投資產(chǎn)品；主權(quán)基金投資要具有戰(zhàn)略性，不要拘泥于一時的得失，但主權(quán)基金的操作應(yīng)該逐步市場化、專業(yè)化，避免行政決策。

　?。ㄎ澹┰趦?nèi)需穩(wěn)定的條件下，適度擴(kuò)大進(jìn)口，尤其是能源、資源品以及利于穩(wěn)定國內(nèi)物價的商品進(jìn)口，對全球經(jīng)濟(jì)作出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

　　（六）財政政策要隨時做好啟動的準(zhǔn)備，應(yīng)對全球衰退可能對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。應(yīng)該充分利用目前財政收入增加較多、財力充足的有利時機(jī)，運(yùn)用財政補(bǔ)貼激活農(nóng)村消費(fèi)市場，加大對城市中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付力度。

　?。ㄆ撸?yīng)該繼續(xù)在改善民生和加快改革方面有實質(zhì)性進(jìn)展，比如醫(yī)改、教改、土改、價格管制放松、政府行政體制改革等等，從而解放生產(chǎn)力，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　?。ò耍┎粦?yīng)用行政手段干預(yù)房地產(chǎn)、股市等金融市場，而需通過加快發(fā)展的方式來疏導(dǎo)問題，緩解矛盾。2008年，在從緊的信貸政策大背景下，應(yīng)該加快股市融資、公司債券融資，在創(chuàng)業(yè)板和股指期貨推出等方面盡快有行動。從而既能緩解經(jīng)濟(jì)增長對資金的正常需求，又能把全社會多余的流動性導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并且穩(wěn)定貨幣政策，這是一個多贏的選擇。

　　中國經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上源自于全球化。全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時對挽救全球經(jīng)濟(jì)增長做出自己的貢獻(xiàn)。

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