中國(guó)要解決目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，不能過(guò)分依賴貨幣政策。而要以解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題為核心，綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、貨幣政策等多種手段實(shí)施調(diào)控

　　為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱蔓延，中國(guó)央行連出重拳，采取連續(xù)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、人民幣加速升值以及控制銀行信貸規(guī)模等一系列措施，試圖通過(guò)抑制過(guò)剩的流動(dòng)性為經(jīng)濟(jì)降溫。不容否認(rèn)，大力度的貨幣政策調(diào)控對(duì)抑制當(dāng)前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題確實(shí)會(huì)起到一定的積極作用，但過(guò)分依賴貨幣政策，不但不能徹底解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問(wèn)題，反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大傷害。

　　在運(yùn)用貨幣政策時(shí)，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，貨幣政策是一把雙刃劍，在對(duì)調(diào)控經(jīng)濟(jì)起積極作用的同時(shí)，其自身也有著嚴(yán)重的局限性。貨幣政策的有效性基于以下三個(gè)前提條件：市場(chǎng)機(jī)制高度健全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較均衡、社會(huì)保障比較充分。只有這三個(gè)條件同時(shí)具備，貨幣政策才能迅速通過(guò)市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)所有企業(yè)和個(gè)人產(chǎn)生影響，而且影響程度大致均衡，即使矯枉過(guò)正，也不至于產(chǎn)生嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。也只有在這種情況下，貨幣政策的正面效應(yīng)才最為明顯。

　　而在我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，我們并不充分具備這三個(gè)前提條件。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于新興加轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)機(jī)制尚不健全；我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡，貨幣政策在調(diào)控強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，也一并打擊了弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)，使得結(jié)構(gòu)失衡狀況進(jìn)一步加?。晃覈?guó)社會(huì)保障不充分，貨幣政策調(diào)控容易引發(fā)失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題。正是由于這樣特殊的經(jīng)濟(jì)背景，我國(guó)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)貨幣政策失靈的現(xiàn)象。如果不能清醒地認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)，盲目照搬其他國(guó)家的貨幣政策調(diào)控模式，不但難以達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，還可能適得其反。下面做具體分析。

　　第一、過(guò)度加息將嚴(yán)重打擊弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)，使結(jié)構(gòu)性問(wèn)題更加突出。從宏觀上講，加息的作用在于抑制經(jīng)濟(jì)盲目擴(kuò)張和社會(huì)總需求的過(guò)快增長(zhǎng)，從而達(dá)到抑制通脹的目的。但從微觀上看，加息對(duì)弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)的打擊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)榕c強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)相比，弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)抗沖擊能力更差，增長(zhǎng)速度也相對(duì)緩慢，本應(yīng)該刺激其增長(zhǎng)，但加息恰恰使其發(fā)展進(jìn)一步受限，無(wú)異于雪上加霜。

　　以農(nóng)業(yè)為例，加息使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料成本增加，在需求剛性的情況下，成本增加必然要向下游傳導(dǎo)，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本上升，結(jié)果要么農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，要么農(nóng)業(yè)生產(chǎn)萎縮。無(wú)論哪種情況出現(xiàn)，最終的結(jié)果都是結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)一步加劇、食品價(jià)格進(jìn)一步上漲和通脹壓力進(jìn)一步加大。

　　第二、人民幣加速升值將使國(guó)家蒙受多重?fù)p失，而且可能吸引更多熱錢流入，加大通脹風(fēng)險(xiǎn)。目前一種流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣加速升值可以解決中國(guó)的貿(mào)易順差和流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，有助于緩解通脹壓力。但沒(méi)有證據(jù)表明，本幣升值與抑制通脹之間存在高度正相關(guān)關(guān)系。2006~2007年，歐元兌美元由1.1870上漲到1.4603，升值幅度高達(dá)23.02％，但歐元區(qū)的通脹問(wèn)題并沒(méi)有徹底解決，歐洲央行仍堅(jiān)稱對(duì)抗通脹是其首要任務(wù)；同期美元指數(shù)由91.13降到76.59，美元兌主要貨幣貶值15.96％，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有逃過(guò)陷入低迷甚至衰退的命運(yùn)。

　　人民幣加速升值不但不能解決流動(dòng)性過(guò)剩和通脹問(wèn)題，反而會(huì)帶來(lái)一系列其他問(wèn)題。出口企業(yè)已經(jīng)受到巨大打擊，并可能引發(fā)失業(yè)問(wèn)題，增加社會(huì)穩(wěn)定成本。已知的信息表明，去年以來(lái)的人民幣升值已經(jīng)造成了上萬(wàn)家出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難，一些中小企業(yè)甚至處于停產(chǎn)或破產(chǎn)的邊緣，這些企業(yè)提供了國(guó)內(nèi)大量就業(yè)機(jī)會(huì)，一旦破產(chǎn)或轉(zhuǎn)移，就業(yè)問(wèn)題將凸顯出來(lái)。

　　另外，在人民幣升值的利益驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際投機(jī)資本以各種形式流入中國(guó)，加大了央行對(duì)沖流動(dòng)性的難度，并進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹，使央行政策失效甚至瓦解，這也是目前央行在人民幣升值方面最為擔(dān)心的一點(diǎn)；再者，一旦人民幣升值周期到頂點(diǎn)，豪賭人民幣升值的國(guó)際游資在賺得缽滿盆盈之后必將大舉撤離，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大震蕩和沖擊。

　　第三、非結(jié)構(gòu)性地、簡(jiǎn)單地控制信貸規(guī)模將使資源進(jìn)一步向強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)傾斜，不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。控制信貸規(guī)模不失為控制通脹的一種快捷有效的手段，但目前央行實(shí)行的控制方法是“總量控制，按季（月）分解考核”，較少考慮結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。這種安排帶有明顯弊端，因?yàn)橐?guī)?？刂剖沟眯刨J資源變成一種稀缺資源，商業(yè)銀行出于自身利益和風(fēng)險(xiǎn)考慮，傾向于把有限的資源分配給能帶來(lái)最大利潤(rùn)的客戶，即給那些能承擔(dān)較高貸款利息又風(fēng)險(xiǎn)可控的企業(yè)，這類企業(yè)恰恰是強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，是在宏觀調(diào)控中需要抑制的對(duì)象。而那些真正需要扶持的弱勢(shì)行業(yè)的企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法承擔(dān)高昂的資金成本，或抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，較難獲得銀行的信貸支持。結(jié)果造成強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者更弱，結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)一步加劇。事實(shí)上，目前商業(yè)銀行的信貸投放已經(jīng)出現(xiàn)了這種趨勢(shì)。當(dāng)然，并不是說(shuō)不需要控制信貸規(guī)模，恰恰相反，控制信貸規(guī)模非常必要，只是要由總量控制變?yōu)榭偭靠刂婆c結(jié)構(gòu)控制并重，在信貸調(diào)控中著重解決結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，這需要央行把功課做得更細(xì)致。

　　綜合來(lái)看，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題必須用結(jié)構(gòu)性對(duì)策去解決，單一的貨幣政策不能承擔(dān)解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的全部重任。永遠(yuǎn)不要迷信貨幣政策萬(wàn)能，就連美國(guó)這樣貨幣政策運(yùn)用最頻繁的國(guó)家，最近在面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，也不得不緊急動(dòng)用包括財(cái)政手段在內(nèi)的多種手段去挽救經(jīng)濟(jì)免于陷入衰退。中國(guó)要解決目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，不能過(guò)分依賴貨幣政策。而要以解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題為核心，綜合運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、貨幣政策等多種手段實(shí)施調(diào)控。（作者為華南理工大學(xué)與深圳達(dá)實(shí)智能股份有限公司博士后、中信海洋直升機(jī)股份有限公司總經(jīng)濟(jì)師，該文不代表所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)）

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